Se prende la alarma por caída del precio de la soja: ¿entrarán menos dólares de lo previsto?

La euforia está dando paso a un sentimiento de cautela en el campo argentino. Si bien es cierto que, después de una dura sequía, esta nueva campaña está mostrando una fuerte recuperación en términos de volumen, también es verdad que las perspectivas de los precios en el mercado global no son tan buenas como se esperaba.

Las pantallas del mercado de Chicago vienen mostrando un descenso en las últimas semanas: la soja, el principal producto argentino de exportación, cotizaba a fin de año a u$s494 la tonelada, pero actualmente se ubica en torno a u$s450 y con tendencia a la baja para los próximos meses, según lo que marcan los contratos de futuros.

Crece la cosecha, pero caen los precios: ¿entrarán los dólares previstos?

Son precios modestos si se los compara con el pico de u$s521 por tonelada, que se registró a mediados de 2023.

Y el interrogante que se plantea en el mercado es obvio: ¿puede sostenerse la proyección optimista sobre un nivel exportador récord y un superávit comercial holgado cuando los precios empiezan a jugar en contra? Lo cierto es que en estos días los expertos del sector están revisando sus cálculos a la baja.

En las previsiones originales, se hablaba de un superávit que podría superar los u$s15.000 millones. Incluso la encuesta REM que hace mensualmente el Banco Central revela una expectativa de que este año haya un promedio mensual de exportaciones de u$s7.000 millones contra un nivel promedio de u$s5.780 de importaciones.

Pero estas previsiones estaban fundadas en algunas premisas que ahora entraron en duda, sobre todo por la evolución de la producción en el mercado internacional. Así como el año pasado Sergio Massa se había equivocado al suponer que la caída en el volumen de exportación argentino se vería compensado por una suba en los precios, este año podría ocurrir alguna situación similar.

El mercado de commodities de Chicago está registrando una tendencia a la baja en los principales precios agrícolas.

La incidencia del "factor Brasil"

El "factor Brasil" es uno de los que más influyen en ese sentido. Se trata del mayor productor de la región, con un volumen de soja tres veces mayor y uno de maíz dos veces más grande que lo que se produce en Argentina. Fue así que el año pasado, con lluvias óptimas, la campaña agrícola brasileña tuvo un nivel récord, con lo cual el plus de producción compensó y hasta pasó la merma de la oferta argentina. En otras palabras, el mercado global no sufrió por la sequía argentina.

Para esta nueva campaña, los primeros reportes climáticos indicaban que podría ocurrir la situación inversa. Es decir, que por una escasez de lluvias Brasil recortaría su producción de forma tal que incidiría en una suba de las cotizaciones en el mercado global, y que eso terminaría beneficiando a Argentina.

Sin embargo, los últimos reportes internacionales les han puesto paños fríos a esas previsiones. La Compañía Nacional de Abastecimiento de Brasil (CONAB), publicó proyecciones para la cosecha actual, y si  bien hay un recorte en relación con las estimaciones iniciales, aun así sigue habiendo un leve crecimiento de 0,4% en comparación con la campaña anterior, para el caso de la soja, mientras que sí tendría una baja de 11% para el maíz respecto del récord del año pasado.

"Brasil entonces muestra proyecciones que no asustan por menor producción, sino, por el contrario, dan sensación de tranquilidad al mundo que ofrece precio por comprar granos", observa Marianela de Emilio, técnica del Inta y docente de Agroeducación.

La conjunción de esa producción brasileña mayor a la esperada, más la buena campaña argentina y la que aporte Estados Unidos harán que, por segunda campaña consecutiva, la oferta mundial de soja superará el nivel de consumo.

En otras palabras, están las condiciones para un sendero bajista de los precios para los tres principales productos de exportación agrícola argentina, particularmente en el caso de la soja.

Volumen para arriba y precios para abajo

Las últimas estimaciones de la Bolsa de Rosario indican que el volumen de la cosecha será de 15,1 millones de toneladas para el trigo, lo que implica una suba de 22% respecto de la crítica campaña del año pasado. Para la soja, la mejora es mucho mayor, con una proyección de 52 millones de toneladas -una suba anual de casi 150%- mientras que el maíz llegará a 59 millones, una mejora del 70%.

Y lo que apuntan los expertos es que, con buenos volúmenes y una perspectiva de precios en caída, llama la atención la relativa lentitud a la que se están liquidando las exportaciones.

Las estimaciones indican una producción que triplica la de 2023; como también hay buena cosecha en Brasil la oferta supera la demanda global.

Según De Emilio, todavía hay un remanente de más de 6 millones de toneladas sin precio en el stock de la campaña anterior de soja, mientras que las cifras ascienden a 8 millones para el maíz y a 10 millones para el trigo.

Y advierte por el riesgo de que los productores dejen pasar una ventana de oportunidad. "No tomar decisiones comerciales para cubrir precios mínimos de venta, de al menos 10-20% de lo que se espera cosechar, deja el total de producción futura expuesto al riesgo que implica una continuidad de bajas del mercado internacional, que no compense con devaluaciones locales ni achicamiento de brechas, el menor poder adquisitivo resultante de menores precios", señala en su último informe.

En realidad, el ritmo de ventas, que había sido intenso en las últimas dos semanas de diciembre -es decir, en el momento inmediatamente posterior a la devaluación- empezó luego a ralentizarse.

Pasa la "ventana" de oportunidad

En el arranque, se contabilizó una venta de 4,4 millones de toneladas, un ritmo exportador que ayudó al Banco Central a recomponer reservas, gracias a la comprar de divisas por casi u$s4.000 millones en poco más de un mes. Pero, si se compara con las existencias previas en los silobolsas, todavía queda volumen por vender.

Al momento de asumir el nuevo equipo económico, el campo retenía unas 22,6 millones de toneladas sin vender en los tres principales cultivos -4,5 millones de toneladas de soja, 12,2 millones de toneladas de trigo y 6 millones de maíz-. Es decir, lo vendido es un 20% del potencial, lo cual no es un mal número, pero sigue lejos del potencial total.

Si a la mercadería disponible se le suma la ya vendida pero sin precio -o sea, sin liquidar aún- el global que podría ingresar es de 28,5 millones de toneladas por los tres cultivos. Que, traducido a plata, serían unos u$s8.400 millones.

Con un tipo de cambio alto, un volumen relativamente alto en su stock, con la previsión de una cosecha excelente en términos de volumen y, para colmo, con el apuro que suponen precios declinantes en el mercado internacional, podría suponerse que los productores deberían estar apurados por exportar ahora para maximizar ganancias.

Sin embargo, lo que vuelve a quedar en evidencia es que en el campo hay otros factores más importantes que las cotizaciones que muestran las pantallas de Chicago. Más específicamente, el factor fundamental se llama brecha cambiaria.

La explicación en sencilla: para el productor, lo verdaderamente relevante es a qué tipo de cambio se podrá dolarizar nuevamente en el mercado paralelo una vez que el BCRA le dio pesos por sus dólares de exportación.

Los precios en baja del mercado global incentivan la venta, pero la suba de la brecha cambiaria opera en sentido contrario.

En los momentos en que la brecha cambiaria rondaba el 100%, eso llevaba a que, en el caso de la soja, ni siquiera se pudiera capturar un 30% del precio que se veía en las pantallas de Chicago. Los esquemas de incentivos del ex ministro Sergio Massa hacían que ese porcentaje subiera temporariamente a 50%.

Hasta fin de año, con una cotización de la soja Chicago a u$s494, el "dólar Caputo" implicaba que un 80% del valor iba por el oficial de $806 y el otro 20% a los $900 del "contado con liqui". La primera parte daba u$s237 y la otra u$s66, con lo que el productor terminaba recibiendo u$s303, lo que significaba un 61% de la cotización de la soja en el mercado internacional.

Pero todo cambió en las últimas semanas, con un dólar paralelo que subió a la zona de $1.270 y una brecha que volvió a superar el 50%, y además la soja cayó a u$s450 en el mercado global. Ahora la cuenta indica que el valor que surge del mercado es de u$s155 -producto de haber vendido el 80% al cambio oficial de $818 y luego haber recomprado al valor del CCL-, a lo que se debe sumar el restante 20% a u$s60.

En definitiva, lo que el productor sojero terminaría embolsando es u$s215, lo que representa un 48% del precio internacional. En otras palabras, desde que Toto Caputo anunció la devaluación hasta hoy, el productor sojero vio caer la paridad desde el 61% hasta el 48% de la cotización en el mercado global.

Esto pone una nota de tensión para lo que resta del verano, dado el creciente desincentivo para desprenderse ahora de la mercadería. Y, más adelante, cuando llegue la cosecha gruesa, habrá que lidiar con un precio menor al que se esperaba.

Son factores que llevan a poner paños fríos sobre la euforia con la que se habían recibido las lluvias y los primeros buenos números de producción.