Las premoniciones de una de las economistas más escuchadas en la City
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El desafío fundamental que la próxima administración deberá abordar es el equilibrio en el balance del Banco Central (BCRA), según planteó la economista y directora de la consultora Eco Go, Marina Dal Poggetto. Además, asegura que esto se debe a que hay escasez de dólares y exceso de pesos.
Para superar esta situación, Dal Poggetto sostiene que se requiere un desmantelamiento pragmático del control cambiario, una reducción de la liquidez de los pesos no indexados y/o reestructuración de los pesos que sí lo están, distribuyendo los costos y facilitando la transición hacia un esquema económico más convencional.
En efecto, la economista advierte que el sector privado percibe síntomas preocupantes, que incluyen una inflación mensual de dos dígitos, una brecha cambiaria del 115% y una marcada disparidad de precios relativos en una economía "que no ha crecido desde 2012".
Para Dal Poggetto, "mantener el statu quo", es decir, las cosas tal como están en este momento, por cuatro años más bajo estas circunstancias, "es inviable". Según declaraciones de la economista en una nota que escribió en el diario La Nación.
No obstante, al referirse al tema de la dolarización, Dal Poggetto plantea que la propuesta de abandonar el peso "no es el problema", sino que lo es la "pesificación" de la economía.
"El BCRA emitió una gran cantidad de pesos remunerados y no tenemos nada para ofrecer a cambio", advierte la economista. Las propuestas de obtener dólares prestados y/o avanzar hacia un esquema contable de dolarización de los depósitos pueden erosionar el valor de los bonos en dólares o los depósitos en dólares.
Para la economista, un enfoque descontrolado podría generar una excesiva liquidez en pesos si se adopta un régimen de tipo de cambio dual con un dólar libre, similar al Plan Bunge y Born, lo que podría desencadenar una necesidad de reestructuración.
La gobernabilidad en tres dimensiones
La incertidumbre en torno a los contratos relacionados con estas opciones, en un escenario electoral aún distante, está dejando a la economía sin un ancla confiable. Así, plantea que la gobernabilidad debe abordarse en tres dimensiones:
- Garantizar que el programa avance sin desencadenar disturbios en las calles.
- Permitir la aprobación de leyes necesarias para la estabilización y reformas estructurales en un país federal con un Senado controlado por las provincias.
- Extender el horizonte en una democracia donde la alternancia es la norma; es decir, asegurarse de que las reformas se mantengan en el tiempo sin cambios drásticos. Esto no se logra mediante enfoques drásticos.
Dal Poggetto indica que la economía ha pasado "de un modelo cerrado en los años 80 a uno abierto en los años 90 y, luego, a uno cada vez más cerrado desde principios de los años 2000". Lo cual ha generado problemas similares a los de los años 80, en un mundo que está experimentando un cambio rápido hacia un nuevo consenso global distinto al de los años 90. Por ello, "la incertidumbre sobre el futuro y las opciones económicas está afectando la estabilidad".
La propuesta de Dal Poggetto
En este contexto, la economista sostiene que es vital "un programa de estabilización para corregir la distorsión de precios relativos, la brecha cambiaria y establecer una ancla creíble para reducir la inflación sin una respuesta exagerada en la tasa de interés en pesos", plantea Dal Poggetto.
Esto también implicaría reducir el déficit fiscal y restablecer una tasa de interés en dólares que reduzca la incertidumbre sobre la capacidad de refinanciar los vencimientos a partir de 2025.
Asimismo, asevera que "el espacio para un enfoque gradualista, como se tuvo en 2015, ya no existe", ahora se requiere un "shock inicial para corregir las distorsiones de precios relativos y establecer una ancla creíble", puesto que según su análisis de la coyuntura, no es posible corregir gradualmente los precios relativos con la inercia actual y cada día que pasa, "los costos de una corrección aumentan".
En consecuencia, la pregunta crucial que plantea la economista no es si seguir con un enfoque gradual o aplicar un shock, sino si ese shock "puede ser controlado", es decir, evitar una reacción exagerada en la tasa de interés en pesos y permitir la desindexación del gasto de manera negociada.
Dal Poggetto reconoce, así, que cualquier opción tiene costos asociados, y la clave es elegir los que sean "más beneficiosos para mantener la gobernabilidad" y evitar un "desenlace como el de 1989", que resultó en una reestructuración y perpetuación del status quo.
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"Es importante recordar que la Convertibilidad permitió rápidamente monetizar la economía después de una fuerte depreciación y un marcado aumento del dólar cuando (Carlos) Menem asumió en 1989", recuerda la economista. Y asegura que "la situación actual ofrece oportunidades para recapitalizar rápidamente el BCRA y establecer una moneda fuerte". En ese tren llama a evitar desaprovechar esta oportunidad buscando atajos que no conduzcan a una solución sostenible".