Inflación: cómo el pago de intereses de Leliqs y la deuda con China del BCRA va a precios

El Gobierno presiona a los empresarios para controlar precios en las góndolas, mientras que desde la oposición insiste en que el motivo de la suba es la emisión fiscal. Pero si se analiza el balance del Banco Central, se puede ver que el BCRA financia la política y para eso se llenó de deuda, cuyos intereses generar un déficit cuasifiscal inmanejable, que es el que alimenta la inflación.

Cómo genera inflación el pago de intereses del Banco Central

Al mirar el activo del Banco Central, canjeó casi todas sus reservas internacionales por títulos públicos de un Estado quebrado. Por el lado del pasivo, se llenó de deuda interna (Leliqs) y externa (swap chino), y ahora el pago de intereses de su propia deuda le genera un déficit cuasifiscal inmanejable que es el principal motor de la inflación, afirmó Ramiro Castiñeira, de Econométrica, y precisó lo que sigue:

• El BCRA tiene un activo casi sin reservas y llenos de títulos públicos que en el mercado cotizan a 30% de paridad, mientras que en el pasivo está lleno de Leliqs y que los pagos de los intereses de su propia deuda alimentan los tres dígitos de inflación.
• En el mes de julio el BCRA cerró con reservas netas negativas en u$s8.500 millones, tiene un déficit cuasifiscal en nivel récord de 8% del PBI y al contabilizar los títulos públicos de su activo a precio de mercado, refleja que el BCRA está quebrado con un patrimonio neto negativo real cercano a los u$S50.000 millones.

"En definitiva, no puede sorprender la inflación de tres dígitos, dado que la destrucción de la moneda es solo el reflejo de la destrucción del BCRA", consideró.

Cómo se quedó sin reservas el Banco Central

En las últimas dos décadas el Tesoro Nacional fue expropiando todas las reservas del BCRA, a punto tal que hoy se habla de reservas netas negativas, subrayó Castiñeira.

En dos décadas, los gobiernos expropiaron todas las reservas del Banco Central

Contablemente para apoderarse de las reservas, el Tesoro le colocó al Banco Central más de u$s116.000 millones en títulos públicos durante las últimas dos décadas, que en el mejor de los casos hoy cotizan a 30% de paridad en el mercado. El BCRA hoy es el principal acreedor del Estado, seguido del FMI y la ANSeS.

La incesante colocación de deuda pública al BCRA fue el principal mecanismo para expropiarle todas las reservas, en el siguiente sendero:

• El que inauguró esta metodología fue Néstor Kirchner con el pago al FMI por u$s10.500 millones.

• Luego siguió Cristina Kirchner, que le colocó deuda al BCRA por u$s55.000 millones hasta limpiarlo de reservas.

• Con un récord en el incremento de la deuda pública de u$s90.000 millones en sólo tres años y medio, la actual gestión colocó u$s40.000 millones al BCRA.

Una parte fue para expropiar las reservas del BCRA, que arrancó el gobierno de Alberto Fernández con reservas netas positivas de u$s12.000 millones de reservas netas, y el resto para que emitir moneda y que transfiera pesos al Tesoro.

Con esta metodología aplicada durante dos décadas, actualmente los títulos públicos explican el 70% del activo del BCRA, mientras que las reservas internacionales sólo el 14%.

Los títulos públicos explican 70% del activo del Banco Central

Cómo se compone la deuda del Banco Central

Por el lado del pasivo, las Leliqs ya suman $17 billones y explican el 44% del pasivo del BCRA. Esta deuda también nace en la necesidad de financiar al Estado, sostuvo Castiñeira, con el siguiente mecanismo:

• Todos los pesos que se emiten para financiar al fisco son un exceso de pesos que el sector privado no quiere.
• El BCRA impone el cepo para cortarles el paso a las reservas y en simultáneo eleva la tasa de interés para inflar la demanda de pesos e intentar contener la brecha.
• El BCRA no genera ingresos. No tiene reservas y sólo tiene una fotocopiadora de pesos.
• Paga todos los intereses de las Leliqs emitiendo y, por tanto, los paga con inflación.

Actualmente el BCRA remunera su deuda de Leliqs a una tasa de 97% TNA, equivalente a 154% TEA, generando una emisión monetaria por el pago de intereses actualmente de $1,2 billones por mes, y más de $24 billones anualizado.

El pago de intereses de Leliq implica emisión monetaria de $1,2 billones por mes

Por qué el pago de los intereses de las Leliqs puede terminar en híper

El pago diario de los intereses de las Leliqs ya es el principal factor de emisión monetaria y por tanto el principal factor de inflación en la economía, apuntó Castiñeira, y tienen las siguientes consecuencias:

• Los intereses de las Leliqs ya generan un déficit cuasifiscal de 8% del PBI, magnitud mayor al propio déficit del Tesoro Nacional (5,4% del PBI).
• Un déficit fiscal del Estado argentino de esta magnitud (superior a 10% del PBI) y de esta composición (déficit cuasifiscal más grande que el déficit fiscal del Tesoro), ya se vio en 1975 previo al Rodrigazo y en 1989 previo a la hiperinflación.

Cuál es el peso de la deuda con China en el Banco Central

El BCRA dice que tiene activos u$s166.000 millones, de los cuales:

• u$s116.000 millones son títulos públicos (70%)

Y dice que tiene un pasivo que suma u$s148.000 millones de los cuales:

• u$s65.000 millones son Leliqs (44%)
• u$s18.000 millones de deuda con China
• u$s10.000 millones en concepto de encajes.

El resultado oficial es un patrimonio neto de u$s18.500 millones.

Si el BCRA contabilizara los bonos del Tesoro a valor de mercados, perdería 70% de su valor

Cómo queda el balance del Banco Central a valor de mercado

Si el BCRA valuara los títulos públicos a precio de mercado como lo hace cualquier banco central del mundo, los títulos en cartera pierden el 70% del valor y en consecuencia el verdadero patrimonio neto del BCRA mostraría un quebranto de u$s50.000 millones, advirtió Castiñeira.

Los números dejan en evidencia que el BCRA se inmoló una vez más frente al déficit fiscal. Ahora el BCRA está quebrado por regalar las reservas, tiene un déficit cuasifiscal colosal que le genera las Leliqs, y tiene reservas netas negativas por tomar tanta deuda externa.

Hoy un peso compra sólo 0,001 dólar. El 10% de un centavo de dólar. En breve será necesario sacarle tres ceros más al peso, como recuerdo de estas dos décadas de populismo, aseguró.

El BCRA regaló todas sus reservas a la política y por emitir tantos pesos ahora tiene una deuda desproporcionada que el pago de intereses ya representa el principal factor de emisión monetaria e inflación de la economía. Los intereses de las Leliqs generan un déficit cuasifiscal de 8% del PBI, magnitud similar a la previa al Rodrigazo de 1975 y la previa de la hiperinflación de 1989, concluyó.