Cepo cambiario: ¿qué motivos fomentaron su implementación?
:quality(75):max_bytes(102400)/https://assets.iprofesional.com/assets/jpg/2010/10/249778.jpg)
La economía argentina en su comportamiento histórico evidencia que la confianza y la salida de capitales van por andariveles diferentes.
Esta paradoja se vivió en octubre 2012, donde una adhesión del 54% en el rumbo político se acompañó de una formación de activos externos cercana a us$21.000 millones (entre enero - octubre).
El traspaso de activos financieros en pesos dirigidos a activos externos en divisa extranjera no requiere exclusivamente que la misma salga del país y puede ser definida como una conducta de diversificación de "riesgos locales" por parte de los agentes económicos de alto nivel patrimonial, que como resultado por parte de las empresas extranjeras de su necesidad de solventar a sus casas centrales. .
El comportamiento del argentino medio es otro elemento a considerar ya que ha adquirido dos condicionantes de conducta debido: 1) a que luego de mas de tres décadas, quedo un residuo de una memoria bimonetaria mayor luego de la convertibilidad y 2) el hecho cierto que entre 2003 y 2011, su capacidad de ahorro se vio incrementada y dolarizó los mismos como una "reserva de valor".
¿Cual ha sido el motivo del racionamiento de divisas?
En primer termino el "flight to quality" ocurrido en los países del mundo frente a la inestabilidad de la situación económica mundial que llevo a los países a cambiar sus posiciones frente a la incertidumbre temporal.
En segundo lugar, localmente, el año eleccionario y un posible (no realizado) movimiento al alza del tipo de cambio generador de ganancias de capital en un portofio dolarizado donde los sectores concentrados de origen externo como los pequeños ahorristas actuaron en manera similar: huyeron al dólar.
El agravamiento de la crisis externa y el aumento de la salida de capitales llevo al establecimiento de mayores controles sobre los flujos de capitales y operaciones en divisas, frente a la opción de una devaluación de un significativo valor. Una devaluación, sin embargo, hubiese tenido un efecto de mayor salida de divisas con un aumento sustantivo mayor del riesgo país.
La formación de activos externos del sector privado no financiero tiene impacto sobre el ahorro nacional ya que este no se canaliza a la inversión productiva ni a la generación de empleos y técnicamente financia a "tasa cero" al Tesoro de los EE.UU., obligando al sector financiero local a actuar deficientemente en la asignación de crédito focalizado a realización de ganancias en sectores como el crédito al consumo.
El racionamiento de divisas que rige hoy, se puede observar sobre tres cuentas externas: a) comercial, b) capital y c) corriente, con consecuencias particulares en función del ciclo de negocios que genere divisas.
¿Qué se logró con el racionamiento?
•Durante 2012, se incrementó el superávit comercial, casi us$10.000 millones, con cierto resentimiento en el nivel de actividad por la disminución de las importaciones.
•Se redujo el giro de utilidades que también se explica en una magra inversión externa como de créditos.
•La formación de activos provocó la caída de los depósitos en dólares afectando la financiación de las exportaciones, como así también el nivel de actividad del sector construcciones.
•La obligación de ingreso de dólares de las mineras y petroleras ha sido una medida favorable.
•Salvo en el sector minero, no se vio una corriente inversora extranjera.
•La compra de dólares por parte del sector privado acumuló en el primer semestre us$3600 millones frente a los us$9600 millones de idéntico periodo del 2011
•La gran mayoría de los analistas ve en la percepción del atraso cambiario el motivo de la profundización de la brecha entre el tipo de cambio oficial y el paralelo - un desdoblamiento desordenado- que se puede verificar en mayor profundidad en el mercado inmobiliario.
•La brecha que actúa sobre las importaciones es un tema mas serio ya que se estima tendría un correlato en el efecto "deslizamiento de precios", si no se hallasen en sectores donde la sustitución de importaciones actúa.
•El negocio bancario en dólares es hoy un 10% inferior
En esencia, podemos ver en la media de racionamiento un deseo concreto de contener a la demanda dada la necesidad de cancelar créditos externos y hacer manejable el goteo de dólares, además de evitar que las reservas internacionales caigan por debajo de los us$45.000 millones.
Cuando se observa el Presupuesto Nacional 2013, se percibe que el racionamiento cambiario estará presente en el año 2013 pues es explicito que no se habrá de tomar deuda en el exterior ni se levantarán las restricciones a los capitales de corto plazo.
El argumento es llevar adelante un proceso de pesificación del ahorro nacional. La comparación con el Brasil ha sido también un argumento esgrimido en este sentido por el diputado nacional Roberto Feletti; el PIB argentino es de us$450.000 millones y eso implica us$11.000 per capita que resulta el doble del Brasil; pero con una salvedad: la circulación en la Argentina es del 30%en pesos y en Brasil 62% en reales.
La gran duda
Si bien a corto plazo nadie espera que se flexibilice el racionamiento cambiario , para adelante y suponiendo que las cuentas externas tengan mayor vigor, las mismas podrían gradualmente ser levantadas para importaciones, remisiones de utilidades y dividendos y la adquisición de divisas para viajes.
Sin embargo lo que no se puede aún estimar es la apertura tanto al tipo de cambio oficial como la operativa en general, frente a la demanda que habría de enfrentarse.