A pesar de sus ganancias millonarias, la incertidumbre sigue rodeando el futuro de Edesur
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A pesar de haber logrado millonarias ganancias por más de $104.750 millones durante los primeros meses del 2024, contra los $25.723 millones de igual período del 2023, las perspectivas para Edesur siguen siendo "inestables" o por lo menos incierta debido a la deuda que la mayor distribuidora de electricidad de la Argentina contrajo durante los últimos años con el organismo encargado de coordinar el despacho, los precios y la administración de las transacciones económicas que se realizan a través del Sistema Argentino de Interconexión. Es decir con la Compañía Administradora del Mercado Mayorista Eléctrico S.A, más conocida como CAMMESA.
De hecho, en el reciente informe presentado por la compañía a la Comisión Nacional de Valores (CNV) para informar los resultados financieros de su primer trimestre de este año como empresa en marcha y cuando debuta su operatoria bajo los cambios reglamentarios aplicados por el nuevo gobierno libertario, sus ejecutivos advierten sobre la existencia de "una incertidumbre importante en relación con la concreción de las medidas necesarias para revertir la tendencia negativa evidenciada, que puede generar dudas significativas como empresa en marcha, dado que depende de la ocurrencia de ciertos hechos que no se encuentran bajo el control de la Sociedad". Uno de ellos es, precisamente el futuro del cumplimiento de los acuerdos alcanzados a partir del 25 de abril de 2023 entre la mayor distribuidora de electricidad de la Argentina y las autoridades.
Ocurre que ese día, Edesur recibió una notificación de la Secretaría de Energía informando sobre la decisión de que el ente cuyas acciones se reparten en un 80% entre los agentes del Mercado Eléctrico Mayorista (MEM) y en un 20% para el ente que preside Eduardo Javier Rodriguez Chirilo, realice las gestiones necesarias para regularizar las obligaciones monetarias del sector.
El objetivo era la implementación de un plan de pagos para la deuda remanente de Edesur con esa compañía, según los alcances del acuerdo que se había firmado en el 2022 sobre la base de la memoria de cálculo remitida por CAMMESA a Energía el 18 de abril de 2023 que fuera avalada por la distribuidora el 20 de abril de este año.
Consolidar deuda
De este modo, en el marco del llamado "Acta Acuerdo Régimen Especial de Obligaciones", el 18 de mayo del año pasado, se comenzó a implementar dicho plan de pagos que tiene varias consideraciones.
Una es la consolidación total de la deuda con intereses devengados hasta el 25 de agosto de 2023 por $77.035 millones; las otras son un plazo de 96 cuotas mensuales; una tasa de interés equivalente al 50% de la vigente en el M.E.M., determinada inicialmente en un 43,16% y que se recalcula semestralmente, los días 30 de junio y 31 de diciembre de cada año, en caso de que la variación sea de un 5% o más.
También, un mecanismo de cancelación de cuotas mensuales escalonadas crecientes, según el siguiente esquema: cuota inicial durante el primer año igual a un octavo (1/8) de la cuota teórica resultante del cálculo por el sistema francés; la cuota en los años subsiguientes se va incrementando en un 20% cada 12 meses hasta el fin del quinto año, y para la cuota a partir del sexto año, se aplicará el sistema francés sobre el saldo hasta cancelar.
La primera cuota se canceló en septiembre de 2023 y el pago en término de esta deuda se encuentra sujeto al otorgamiento por parte del Ente Nacional Regulador de la Electricidad (ENRE) de la recomposición del Valor Agregado de Distribución (VAD) o Costo Propio de Distribución (CPD) durante el proceso de adecuación tarifaria de transición.
En este sentido, dicha deuda se encuentra valuada en algo más de $41.344 millones que está atada al reconocimiento de un pasivo por ingreso diferido por el beneficio de una tasa de interés inferior a la del mercado, que, a la fecha es de $52.525 millones.
Compromisos cruzados
El mismo día, CAMMESA y Edesur celebraron un acuerdo de regularización de obligaciones por la deuda acumulada durante el período desde septiembre de 2022 hasta febrero de 2023. El convenio establece que la deuda reconocida por Edesur asciende a $23.898 millones que corresponde a las facturas emitidas por CAMMESA durante el período mencionado, netas de los pagos parciales realizados.
Además, se revierten recargos e intereses y se convirtió dicho pasivo a megavatios hora (MWh), según el procedimiento establecido en la Resolución SE No 56/2023, de lo que resultó una deuda consolidada de 5.175.420,24 MWh. El acuerdo también compromete a Edesur al pago de la deuda convertida en 96 cuotas mensuales y consecutivas cuyo valor cada 30 días se determinará en pesos tomando los MWh totales divididos entre 96 cuotas por el precio de conversión aplicable en el mes correspondiente.
En el documento elaborado por la distribuidora propiedad del grupo italiano ENEL se explica que "dicho precio de conversión consiste en el valor monómico ponderado estacional del M.E.M. correspondiente al tercer mes anterior al precio vigente al mes de vencimiento de la transacción". Se menciona también que el vencimiento de la primera cuota ocurrió el 25 de septiembre de 2023 y que al 31 de marzo pasado, el saldo de esta deuda asciende a más de $53.111 millones.
Con relación a estos acuerdos, el mismo 18 de mayo de 2023, se firmó un "Contrato de cesión de créditos en garantía", mediante el cual Edesur garantiza a CAMMESA el pago de la facturación corriente por la compra de energía y el pago de los planes de regularización de deuda. Para ello, cede en garantía la totalidad de los fondos que le ingresen bajo cualquier concepto en una cuenta recaudadora del Banco Provincia de Buenos Aires, contrato que se encontrará vigente durante 102 meses contados a partir del 18 de mayo de 2023.
Por último, el 7 de agosto tambibén del año pasado, la Secretaría de Energía y Edesur suscribieron el "Acta acuerdo para la implementación de obras de corto y mediano plazo" que dio base a otro contrato de mutuo y cesión de créditos en garantía para el financiamiento de las obras de alta tensión por un monto total de $12.245 millones.
Revisión quinquenal
Este financiamiento será efectivizado a través de un anticipo equivalente al 60% del monto total y de un desembolso final equivalente al 40% restante. El primer compromiso Edesur ya lo cumplió mediante la compensación de $6.000 millones de la facturación emitida por CAMMESA con vencimiento en agosto del año pasado más una transferencia de $1.347 millones que recibió el 31 del mismo mes y año.
El documento explica además que el desembolso final será concretado dentro de los 30 días corridos posteriores a la finalización de las obras comprometidas, conforme lo establezca CAMMESA, los cuales podrán ser ajustados según disponga Energía. Respecto al repago de este financiamiento, el acta suscripta establece que, oportunamente, el Ente Nacional Regulador de la Energía (ENRE) deberá contemplar los recursos necesarios en el marco de la Revisión Quinquenal Tarifaria (RQT) en curso.
Por su parte, Energía establecerá los plazos y condiciones con un plazo de hasta 180 días desde la entrada en vigencia de los cuadros tarifarios que surjan de la RQT y donde se otorgue expreso tratamiento a este financiamiento, considerando una tasa de interés equivalente al rendimiento medio obtenido por CAMMESA en sus colocaciones financieras.
En garantía del cumplimiento de estas obligaciones, Edesur cede y transfiere a favor de CAMMESA los créditos que, por cualquier concepto, tenga en el M.E.M. lo cual se mantendrá vigente hasta la total cancelación del financiamiento. Al 31 de marzo pasado, dicho saldo ascendía a $11.384 millones.
Futuro "esperanzador"
En su informe, el directorio de Edesur admite que la deuda contraída con CAMMESA y con los accionistas para financiar sus operaciones y suplir, de esta manera, el retraso en la actualización tarifaria "ha llevado a que la sociedad presente un capital de trabajo negativo a la fecha de los presentes estados financieros intermedios condensados".
Sin embargo, sus ejecutivos confían en que la adecuación transitoria de tarifas y el resultado del proceso de Renegociación Tarifaria Quinquenal permitirán recomponer la ecuación económico-financiera de la distribuidora prevista en la ley y en el Contrato de Concesión.
"Gracias a un trabajo conjunto con las autoridades se podrán encontrar las soluciones necesarias para poder mantener un servicio esencial como la distribución de energía eléctrica" detallan los funcionarios de la distribuidora eléctrica que sus propietarios italianos de ENEL iban a vender antes de que ganara las elecciones presidenciales Javier Milei y que, por ese mismo motivo, desistieron de concretar la operación y apostar a mejorar su flujo de caja y de ingresos a partir de las promesas de la liberación de las tarifas y de aumentos de facturas que llegarán a sus clientes mes a mes, con retoques vinculados a la evolución de la inflación.
En cuanto a la política operativa, la empresa también prevé mejorar en un 24% el índice de calidad (SAIDI) con respecto al de cierre de 2023, considerando el nivel de inversiones previstos en el presupuesto y eficiencias de índole operativo. Asimismo, se espera este año mantener la tendencia de reducción del índice de pérdidas de energía, reforzando las actividades de regularización de clientes nuevos y existentes, además de mantener el nivel de reclamos comerciales en los valores de 2023, mientras que, en relación con el control de morosidad, se continuará trabajando con el fin de mantener el índice de cobrabilidad actual.
Mejoras en los ingresos
En cuanto a la operatoria de Edesur durante estos primeros 90 días hasta marzo pasado, el balance da cuenta de ingresos por servicios que aumentaron a $202 millones, aumento que se debió, principalmente, al retoque tarifario determinado mediante la Resolución ENRE No 101/2024 que tuvo aplicación a partir del 1° de febrero de 2024. De todos modos, la energía vendida tuvo una disminución del 2,7% en comparación con el mismo trimestre de 2023 mientras que el costo de explotación disminuyó un 12,3%, debido, principalmente, a un menor cargo por compra de energía eléctrica, lo cual se explica por una menor compra del 10,7% y por un aumento de su precio medio por debajo de la inflación interanual.
"Es importante destacar que el mayor costo en la compra del trimestre del año anterior respecto al actual se debió principalmente a una ola de calor histórica en el área geográfica de la concesión de Edesur, lo que generó un incremento significativo en la demanda desatando los eventos de corte de suministro de energía eléctrica ocurridos a partir del 10 de febrero de 2023, lo cual implicó un incremento significativo en los costos asociados a la distribución" recuerda Edesur a modo de justificación.
Por su parte, el resultado operativo fue una pérdida de $18.268 millones, en comparación con una de $70.147 millones en el mismo período de 2023. También los resultados financieros de los primeros tres meses de 2024 resutaron negativos en $46.133 millones contra una pérdida neta de $54.689 millones para el mismo período de 2023. Esta variación se debió, fundamentalmente, al reconocimiento de menores intereses sobre la deuda por la compra de energía a CAMMESA, compensado parcialmente por el reconocimiento de intereses sobre la deuda por los mutuos con CAMMESA que no existían durante el primer trimestre 2023; mayores intereses por préstamos con partes relacionadas y mayores intereses relacionados con las provisiones por gratificaciones al personal por jubilación y antigüedad.
Además, el resultado por exposición a los cambios en el poder adquisitivo de la moneda del primer trimestre de 2024 fue una ganancia neta de $202.748 millones, como consecuencia del impacto de una inflación del 51,6% sobre la posición monetaria pasiva de la sociedad.
Indicadores operativos
En el caso del EBITDA, alcanzó los $7.023 millones, es decir, un 115% mayor al registrado en el mismo trimestre de 2023 gracias al aumento de los ingresos y a la disminución de los costos operativos como el menor cargo por la compra de energía, que se explica, fundamentalmente, porque la correspondiente al primer trimestre de 2023 se había visto afectada por el aumento de la demanda generado por una ola de calor histórica registrada en el área de concesión de Edesur durante ese período.
En cuanto a la mejora en el resultado operativo (EBIT) se explica, principalmente, por los mayores ingresos y los menores costos. Todas estas cifras llevaron a que, en los primeros tres meses del año Edesur ganara $104.750 millones o un 307% más que en igual período de 2023. Además, la deuda neta mejoró con respecto a la de diciembre de 2023, debido a la caída de la deuda financiera y a una mejora en las inversiones corrientes que alcanzaron los $28.816 millones y fueron levemente mayores a las del mismo lapso del año pasado y con una tendencia al alza en los próximos meses.
Con respecto a la demanda acumulada de energía eléctrica disminuyó 8% alcanzando 5.455 GWh, valor que no incluye intercambios con otras distribuidoras. Analizando la demanda por tipo de usuario, la chica o residencial, ligada en mayor o menor medida a la temperatura, reflejó una reducción del 12%; las intermedias y grandes tuvieron una caída del 3,4% y del 3,8%, respectivamente, mientras que las ventas (3.809 GWh) tuvieron una caída del 3% con respecto al mismo período del año anterior (3.915 GWh).
La cantidad de clientes se incrementó en 61.000, concentrados principalmente en pequeñas demandas de uso residencial, en tanto las pérdidas acumuladas de energía en los últimos tres meses fueron del orden del 15,6%, inferiores a las del primer trimestre de 2023, que fueron del 18,1%.
Deuda financiera
De acuerdo al reporte de Edesur enviado a la CNV, la sociedad adeuda a la compañía relacionada Hidroinvest S.A. por la línea de crédito originada en 2019 un monto de capital de $4.576 millones que vence en diciembre próximo y que devenga intereses trimestrales sobre saldos pendiente de pago a una tasa variable equivalente a la diferencia de tipo de cambio oficial más un margen del 4% anual. Adicionalmente, por las líneas de crédito otorgadas en junio de 2023, adeuda tambiémn a Hidroinvest y a Enel Argentina, un capital de $15.185 millones y $3.815 millones, respectivamente.
Ambas líneas vencen también en diciembre próximo y devengan intereses sobre saldos pendientes de pago. De esta forma, al 31 de marzo pasado, Edesur adeuda un monto total de capital de $19.761 millones con Hidroinvest S.A. y de $3.815 millones con Enel Argentina. Asimismo, mantiene con Enel Generación El Chocón S.A. un préstamo por $242 millones.
Además, la compañía presenta un capital de trabajo negativo de $238.887 millones como consecuencia de la deuda contraída con CAMMESA y con sus accionistas para financiar su operación y suplir, de esta manera, el retraso en la actualización tarifaria, que comenzó a regularizarse con la publicación de la Resolución ENRE No 101/2024 de febrero pasado.
De todos modos, en el informe la Dirección de la Sociedad, sobre la base del análisis de sus flujos de efectivo proyectados, estima que Edesur "mantiene una capacidad financiera suficiente para hacer frente a las obligaciones al 31 de marzo de 2024 y las posteriores a dicha fecha".